比特币回调加剧：关键支撑失守，市场转向防御性策略

比特币近期走势显现出明显疲软迹象，价格跌破10万美元整数关口，引发市场对短期前景的重新评估。随着关键支撑位相继失守，技术面信号趋于谨慎，此前乐观预期中‘重新测试历史高点’的概率已降至50%以下。在缺乏明确反转信号前，市场结构更倾向于进入阶段性修正阶段，而非延续主升浪。

逢低买入需审慎：避免误判周期拐点

尽管比特币出现显著回调，但‘逢低买入’并非适用于所有市场环境。在下跌趋势中，回调往往具有反复性和持续性，过早介入可能面临进一步下行风险。数据显示，短期持有者实现价格（Short-Term Holder Realized Price）在过往周期中多次充当阻力位，只有当价格有效突破该水平并维持，才触发可持续反弹。因此，应优先依据链上数据确认底部信号，而非主观预判抄底时机。

关键支撑位：实现价格与均线共振提供潜在底部区间

当前比特币网络的实现成本基础集中于5万至5.5万美元区间，且每日呈缓慢抬升趋势。这一数据与200周移动平均线（200-WMA）形成重要共振，后者亦位于5.5万美元附近。历史回溯显示，当现货价格触及或低于实现价格时，往往对应熊市尾声与长期积累窗口。

图2：历史上，熊市底部通常发生在BTC价格低于实际价格时。

结合200周均线与实现价格双重参考，当前市场潜在底部区域或位于6万至6.5万美元之间，具体取决于趋势持续时间。一旦价格接近此区间，具备长期持有策略的投资者可关注价值锚定效应带来的买点机会。

供需格局未现底部特征：长期持有者仍处抛压状态

价值日销毁乘数（VDD Multiple）作为衡量长期持有者行为的关键指标，目前读数持续上升，表明大量长期持仓资产仍在流通。这与典型周期底部的‘强制抛售’特征相悖——真正见底前，通常伴随剧烈抛压与供应释放。当前状况显示市场处于逐步出清阶段，尚未达到全面去杠杆化状态。

图4：当前的VDD乘数读数表明，市场中更大、更多经验的参与者仍然非常活跃。

此外，长期持有者供应量（Long-Term Holder Supply）尚未出现稳定回升迹象，说明耐心型资本仍未大规模入场。真正的底部形成，往往始于最坚定的持有者开始增持，而非退出。

资金费率未达恐慌阈值：空头压力不足，市场未充分出清

极端恐惧情绪通常通过负向资金费率与巨额已实现损失体现。然而，当前比特币资金费率虽为负值，但尚未达到历史重大低点所对应的深度负值区间。衍生品市场未出现大规模空头挤兑或清算潮，表明弱手抛压尚未完全释放，市场整体仍存在潜在供给压力。

图5：比特币资金费率严重负值的时机即将着眼于重大的市场低点，随后通常是价格反弹。

因此，目前尚不能断言市场已进入“彻底出清”阶段。若后续出现资金费率急剧恶化与持仓结构加速去杠杆，则可能成为新一轮触底信号。

恢复看涨趋势的关键条件：必须收复结构性水平

若看跌情景被证伪，市场将重回上升通道。此时，比特币必须持续收复三大关键结构性水平：10万美元心理关口、短期持有者实现价格以及350日移动平均线。黄金比率乘数（Golden Ratio Multiplier）图表显示，只有在这些水平获得确认后，趋势才能真正逆转。

图 6：BTC 必须出自 350 日移动平均线的持续收复，才能回复看涨趋势。

同时，全球风险资产表现也将构成辅助验证信号。若宏观环境改善，叠加链上数据一致性确认，将进一步增强反弹可信度。

结论：以防御为主，等待确认信号

自跌破多个关键支撑后，比特币短期市场结构已转为防御性。尽管长期基本面依然稳固，但当前缺乏趋势性动能。建议投资者采取谨慎策略：避免盲目‘逢低买入’，不急于大规模建仓；应等待链上数据、价格形态与资金流向形成多重一致性信号后再调整仓位。

最终目标并非精准预测顶部或底部，而是聚焦于概率较高的区域布局，并保留足够缓冲空间以应对不确定性。在市场未完成自我修复前，稳健的配置节奏比激进的抄底行为更具可持续性。